|
政策主導(dǎo)行業(yè),新科技帶來新變化。 醫(yī)藥行業(yè)增長邏輯,政策主導(dǎo)行業(yè)增長,收入增速主要看醫(yī)保基金投入,利潤增速主要看藥品招標(biāo)。自從09 年新醫(yī)改實(shí)施,醫(yī)保覆蓋率和報(bào)銷比例提升帶動(dòng)行業(yè)收入快速增長,近幾年由于醫(yī)保基本已經(jīng)全覆蓋,醫(yī)保結(jié)余率下降,行業(yè)收入增速放緩,未來一年醫(yī)藥收入增速主要看藥品招標(biāo)進(jìn)程、醫(yī)保控費(fèi)實(shí)施力度。利潤增速看,主要看藥品招標(biāo)實(shí)施嚴(yán)厲程度,目前看各省招標(biāo)限價(jià)方案較2010 年已經(jīng)明顯緩和,未來產(chǎn)品市場競爭結(jié)構(gòu)、是否獨(dú)家、管理運(yùn)營效率成為觀察醫(yī)藥公司利潤增速的關(guān)鍵。同時(shí)我們應(yīng)該關(guān)注新科技對傳統(tǒng)行業(yè)的挑戰(zhàn),如基因測序、移動(dòng)醫(yī)療帶來的行業(yè)變化。 行業(yè)增速放緩,四季度回升。 2014 年1-4 月醫(yī)藥行業(yè)收入增速13.08%,利潤增速14.75%,增速雙雙放緩,其中收入增速放緩比較明顯,主要原因:一是醫(yī)�？刭M(fèi)導(dǎo)致醫(yī)院藥品需求放緩;二是藥品招標(biāo)進(jìn)程低于預(yù)期,下游藥品銷售渠道補(bǔ)貨意愿降低。我們認(rèn)為今年三季度是收入和利潤增速低點(diǎn),四季度隨著各省藥品招標(biāo)進(jìn)程的加快,下游銷售渠道補(bǔ)貨意愿上升,收入和利潤增速開始回升。 公立醫(yī)院改革全面啟動(dòng),藥品招標(biāo)下半年提速。 公立醫(yī)院改革全面啟動(dòng),醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)、民營醫(yī)院申請醫(yī)保,配套法律、稅收、金融,給予民營醫(yī)院更多的政策支持,民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)將迎來黃金發(fā)展期。展望2014 年下半年藥品招標(biāo),隨著國務(wù)院對地方不斷施加壓力,各省藥品招標(biāo)將逐步推進(jìn),上�；舅幬镎袠�(biāo)已經(jīng)完成,非基本藥物下半年啟動(dòng),廣東藥交所年底前將完成第三批網(wǎng)上藥品招標(biāo)。 投資建議。 醫(yī)藥高估值逐步消化,但醫(yī)藥各子行業(yè)也逐步分化,我們看好受益于政策紅利以及確定性成長公司。醫(yī)療服務(wù)行業(yè)推薦金陵藥業(yè)、迪安診斷;中成藥行業(yè)推薦康緣藥業(yè)、紅日藥業(yè);化學(xué)制劑行業(yè)推薦創(chuàng)新能力強(qiáng)的恒瑞醫(yī)藥;醫(yī)療器械行業(yè)推薦具有平臺優(yōu)勢、創(chuàng)新銷售模式和佳股份 |
